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银轮股份(002126)

事件：公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业收入25.55亿元，同比增长24.35%，环比增长3.06%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长80.73%，环比下降16.35%；实现扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长198.94%，环比下降8.66%。公司2023年一季度业绩整体符合我们的预期。

Q1营收环比持续增长，毛利率环比有所改善。营收端，公司2023Q1实现营收25.55亿元，创单季度新高。从主要下游来看，国内重卡行业2023Q1批发24.13万辆，环比大幅增长62.16%；新能源狭义乘用车行业2023Q1批发150.10万辆，环比下降30.37%；北美知名电动车企业国内批发22.93万辆，环比基本持平。整体上看，国内重卡行业复苏为公司一季度贡献较多收入增量。毛利率方面，公司2023Q1综合毛利率为20.18%，环比提升0.84个百分点，预计主要系产品结构变化所致，2023Q1高毛利率的商用车业务收入占比有所提升。期间费用方面，公司2023Q1期间费用率为13.46%，环比提升了1.36个百分点，主要系研发费用率和财务费用率环比分别提升0.48个百分点和1.52个百分点。净利端，公司2023Q1归母净利润为1.27亿元，对应归母净利率为4.97%，环比下降1.16个百分点。

“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为6.03亿、8.33亿、10.35亿的预测，对应的EPS分别为0.76元、1.05元、1.31元，2023-2025年市盈率分别为17.77倍、12.86倍、10.35倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。